三家农商行多次下修可转债转股价 仍不足转股前发行股份万分之一
近日，无锡农商行、常熟农商行和江阴农商行发布《可转债转股结果暨股份变动公告》。公告显示，截至2018年9月30日，三家农商行可转债已转换成的股票分别占可转债转股前该行已发行股份总额的0.0031%、0.0028%和0.00286%。
值得注意的是，三家农商行已经多次下修可转债转股价。无锡农商行两度下修转股价格至6.70元/股;常熟农商行两次下修转股价格至5.76元/股;江阴农商行三次下修转股价格至5.67元/股。
黑龙江省农村信用社联合社资金运营中心主任张铭富指出，银行股票收盘价如果继续下跌，银行还是会下修转股价的，但下修也未必带来转股转好的结果。
多次下修可转债转股价
10月10日，无锡农商行发布公告称，截至2018年9月30日，累计共有38万元“无锡转债”已转换成公司股票，累计转股数为5.66万股，占可转债转股前该行已发行股份总额的0.0031%;尚未转股的可转债金额为29.996亿元，占可转债发行总额的99.9873%。
值得注意的是，无锡农商行两次对“无锡转债”下修价格。根据该行《公开发行A股可转换公司债券募集说明书》的约定，“无锡转债”自2018年8月6日起可转换为本行股份，初始转股价格为8.90元/股。2018年5月21日，因触发转股价向下修正条件，该行向下修正可转债转股价，“无锡转债”转股价由8.90元/股调整为6.85元/股。2018年6月5日，该行因实施2017年度利润分配方案，“无锡转债”的转股价格由6.85元/股调整为6.70元/股。
《每日经济新闻》记者注意到，近日，还有另外两家农商行也发布了《可转债转股结果暨股份变动公告》，公告中也提到下修可转债转股价。这两家农商行分别是常熟农商行和江阴农商行。
10月8日，常熟农商行发公告称，截至2018年9月30日，累计共有38.70万元“常熟转债”已转换成公司股票，累计转股数为6.12万股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0028%;尚未转股的可转债金额为29.996亿元，占可转债发行总量的99.9871%。
公告显示，“常熟转债”自2018年7月26日起可转换为该行股份，初始转股价格为7.61元/股。5月18日，因该行实施2017年度权益分派方案，“常熟转债”的转股价格由7.61元/股调整为7.43元/股。8月27日，该行根据《公开发行A股可转换公司债券募集说明书》的相关规定修正转股价，“常熟转债”的转股价格由7.43元/股调整为5.76元/股。
10月9日，江阴农商行发布公告称，截至2018年9月30日，累计已有人民币32.66万元“江银转债”转为本行A股普通股，累计转股股数为5.059万股，占“江银转债”转股前该行已发行普通股股份总额的0.00286%;尚未转股的“江银转债”金额为人民币19.997亿元，占江银转债发行总量的比例为99.9837%。
公告显示，江阴农商行于2018年1月26日公开发行了两千万张可转换公司债券，其初始转股价格为9.16元/股。5月3日，“江银转债”转股价格向下修正为7.02元/股。5月22日，因该行实施2017年年度权益分派，“江银转债”的转股价格由7.02元/股调整为6.92元/股。8月28日，“江银转债”转股价格向下修正为5.67元/股。
虽然上述三家农商行多次下修转股价，但从目前公布的转股结果来看仍不及转股前已发股份的万分之一。
值得一提的是，无锡农商行、常熟农商行和江阴农商行已触发下修条款的银行可转债都选择了下修，而另外也有三只银行可转债目前尚未触发下修条款，分别是光大银行、宁波银行和吴江农商。
银行下修转股价意愿较强
下修转股价意味着转债持有人可以转换为更多的股份，也意味着原股东的股份将被进一步稀释，发行人(原股东)为何同意下修呢?
东方证券在研报中提到，可转债对于银行的吸引力主要在于转股后可以补充核心一级资本，因此银行往往具有较强的下修意愿。
而上述三家农商行在转债发行公告中都提到，该行本次发行可转债的募集资金将用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充该行核心一级资本。同时，三家银行在建议下修转股价格的公告中也提到，为促进本公司可转债转股补充核心资本，优化资本结构，支持公司长期发展。
记者注意到，上述几家银行在可转债发行文件中提到，修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产，甚至其中不少银行表示，修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产以外，也不能低于股票面值。
张铭富指出，今年以来股市持续走低，目前银行股普遍跌破净资产，只有小盘的农商、城商股的市净率还高于1。从估值和抗系统性风险来看，小农商和城商股的股价高估，转股不理想在所难免。银行股票收盘价如果继续下跌，银行还是会下修转股价的，但下修也未必带来转股好转的结果。在金融去杠杆的环境下，小银行的盈利能力和抗风险能力明显不如大行，个人更看好国有股份制银行。
